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海银财富把握2018年成长行业投资机会--成长行业投资逻辑其实很简单

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发表于 6 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
经济越发展,信用越重要。海银财富面对未来,充满信心,我们将继续发扬创新务实,锐意进取的精神,不坠壮志,搏击长空,扶摇而上。我们愿与业内和各界朋友一起,共同合作,为客户提供更专业优质的服务。
海银财富遵循"一切为客户创造价值"的核心服务理念,为客户提供独立、客观、专业的财富管理服务,实现客户和公司利益的最大化。
海银财富分析,成长性行业投资其实很简单,主要把握需求变动趋势、体量、风险和估值四方面。我们看好一些新兴成长行业茁壮成长的投资机遇。诸如新能源汽车(新能源汽车2016年销量50.7万辆占汽车总销量的1.81%)、集成电路(国内自给率仅22.3%)、5G(类似4G的成长路径)、手机微创新(庞大需求中的微创新)。新能源汽车产业链建议关注市场格局清晰的、具有盈利护城河的行业。受益于定价权带来毛利率扩张及需求扩张带来产能释放,盈利预计维持较快速发展(正极材料及原材料-钴产业、湿法隔膜、电机、电控)。
海银财富分析,集成电路产业国内自给率仅为22.3%,受益于"集成电路十三五规划",到2020年全行业销售收入年复合增长率为20%。国家集成电路产业基金投向的设计、制造、封测等相关企业值得关注。海银财富分析,5G方面2018年商用实验,2020年大规模商用。未来三年5G设备相关公司率先受益,后期内容服务商、运营商受益以智能手机为载体的创新技术应用,在庞大的存量需求中仍有占有率进一步提升的空间。关注双摄像头、无线充电、全面屏及AMOLED技术占有率提升带来的投资机会。
2017-2018年相关板块盈利增速变动
来源:Wind,海银财富研究部
一、成长性行业投资逻辑
二、新能源汽车产业链
三、集成电路产业链
四、5G产业链
五、智能手机微创新

成长性行业投资逻辑
1、产业投资看需求。拉动国内经济增长的三驾马车是投资、出口和国内消费。产业固定资产投资最终与总需求(出口和内需)相一致。海银财富分析,超过了总需求,则表现为产能过剩,产品跌价风险加大;若产能不足,则产业盈利状况相对较好,产能扩张(产业资本加杠杆)的意愿则会较强,从行业固定资产投资增速变动可见一斑。从2004年至今很明显看到:黑色压延(钢铁产业)、汽车产业投资基本上与总需求(房地产投资)波动一致。



  2、产业投资看体量。我们看好一些新兴成长行业茁壮成长的投资机遇。新能源汽车(新能源汽车2016年销量50.7万辆占汽车总销量的1.81%)、集成电路(国内自给率仅22.3%)、5G(类似4G的成长路径)、手机微创新(庞大需求中的微创新)。
3、成长行业投资有风险,护城河(核心技术、核心平台)很重要。海银财富分析,新能源产业链、集成电路、5G以及手机微创新,虽然规模化生产,可以带来价格的普惠。不排除这些产业因为供给快速扩张带来产能过剩的问题,导致产品价格快速下降,因为没有护城河进而传导至企业盈利增速不及预期。海银财富分析,前车之鉴已经很多,例如光伏产业链(多晶硅作为光伏发电的原材料,国内价格从2010年700元/千克,变成现在140元/千克)、风电及传统产业。

4、成长性行业既要看估值也要看增速。总体原则PE(TTM)需要与企业供应产品的核心竞争力状况及盈利增速水平相一致。

新能源汽车产业链
海银财富分析,新能源汽车销量从上半年补贴退坡的泥淖中快速复苏,10月份销量当月同比上涨106.82%达9.1万辆,前10个月累计销售48.6万辆,累计同比增长46.44%。海银财富分析,在汽车产业对传统燃油车政策收紧(双积分政策将影响传统燃油车生产和进口企业新品投放)和补贴退坡之前,今年新能源汽车销售热度有望延续。在国家《汽车中长期发展规划》中,明确提出2020年新能源汽车产销量(200万辆),新能源车能量密度提升、电池价格下降等目标。海银财富分析计未来三年新能源汽车销量有望维持年化40%销量增速,新能源汽车产业链各细分领域均有望受益于增量需求的提升。

未来行业盈利格局或成两级分化:
1、竞争越充分、技术含量越低的行业,可能毛利率受压缩;国内技术革新快、企业投产跟风效应强,短期的优势或不具有持续性(整车、干法隔膜、电解液、负极材料)。
2、市场格局清晰的、具有盈利护城河的行业。受益于定价权带来毛利率扩张及需求扩张带来产能释放,盈利维持较快速发展(正极材料及原材料-钴产业、湿法隔膜、电机、电控)。

集成电路产业链
根据世界半导体贸易统计组织(WSTS)2016年数据,全年世界半导体销售额3389.3亿美元,其中集成电路占比最大为81.64%。根据销售区域来看,亚太地区销售额达2084.0亿美元,占比为61.5%,为主要销售目的地。


海银财富分析,"集成电路十三五规划",到2020年全行业销售收入年复合增长率为20%,达到9300亿元;国内集成电路产业维持高增速:海银财富分析,总体上半年集成电路销售额同比增速为19.1%,其中芯片制造累计销售额同比增速领先为25.6%,设计和封测销售额增速低于行业平均水平。未来进口替代空间仍然很大,全产业链销售额均将会维持较高的增速水平。

海银财富分析,国内的封测产业通过产业并购已经有三家晋升为全球TOP10企业,通过并购也掌握了先进的封测技术,国际定价权有所提升。设计、制造产业发展略显滞后,随着国家产业基金的投资,未来存迎头赶超的机会。
关注集成电路设计、制造、封测相关公司的投资机会,关注国家集成电路产业基金动向。海银财富分析,为促进国家集成电路发展,国家集成电路产业投资基金股份有限公司应运而生。产业基金重点投资集成电路芯片制造业,兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业截止11月17日已投资7家上市公司。


5G产业链
海银财富分析,5G网络主要特征包括大带宽、低时延和海量连接,从而对承载网在带宽、容量、时延和组网灵活性方面提出了新的需求。(mMTC指大规模机器通信、uRLLC指高可靠低延时通信、eMBB指增强型移动宽带)。

  

2018年商用实验,2020年大规模商用。未来三年5G设备相关公司率先受益,后期内容服务商、运营商受益。


智能手机微创新
海银财富分析,智能手机的成长空间受制于智能手机普及率、通信技术的升级及更新需求,未来5G商业化应用一定会带来智能手机的更新需求。短期来看,国内智能手机产量增速趋缓(2017年前10个月智能手机产量11.98万部,累计同比增速3.6%),但是新的创新技术应用,在庞大的存量需求中仍有占有率进一步提升的空间。例如双摄像头、无线充电、全面屏及OLED技术。

海银财富分析,受制于手机模组的体积和厚度,单摄在分辨率、对焦速度、暗光拍摄、光学变焦、动态拍摄提升空间已不大,双摄像头则有效地解决上述瓶颈。据产业信息网预计,2017年双摄像头手机占比达到20%;海银财富分析,到2020年,双摄像头手机渗透率将超过60%,双摄市场规模将达到750亿元,关注摄像头产业链投资机会。
海银财富分析,无线充电技术是利用电磁感应原理进行无线缆充电的一项技术。其原理类似于变压器,在发送和接收端各有一个线圈,发送端线圈连接有线电源产生电磁信号,接收端线圈感应发送端的电磁信号从而产生电流给电池充电。

据IHS数据统计,2016年全球无线充电接收端产品出货超过2亿件,其中与智能手机相关的接收端出货超过1.6亿件,海银财富分析,超过8000万件无线充电发射端与其配售,预计到2020年,无线充电接收端出货量将突破10亿件,年化增速达58.1%

海银财富分析,AMOLED相比LCD功耗低、对比度高、轻薄。今年以来国内AMOLED开始量产,AMOLED面板供给端的垄断市场格局将逐渐被打破,国内产能有望进入快速释放期,关注AMOLED材料、生产设备及AMOLED制造自上而下的投资机会。海银财富分析,根据CINNO Research全球季度手机面板出货量监测统计分析报告显示,2017年柔性AMOLED手机面板出货规模有望翻三番提升至1.6亿片,至2020年柔性AMOLED手机面板的年复合成长率将达88.2%。



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